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策略概述
8月份鐵礦石期貨大幅上漲,,截止8月31日,,I2101合約收盤于844元/噸,環(huán)比7月末上漲80元/噸,。主要原因一方面是鋼廠產(chǎn)能利用率持續(xù)處于高位,,鐵水產(chǎn)量連創(chuàng)新高,鐵礦石需求旺盛,;二是盡管8月鐵礦石發(fā)運(yùn)及到港有所增加,但多數(shù)轉(zhuǎn)化為壓港,,港口鐵礦石庫(kù)存仍小幅下降,;三是港口庫(kù)存結(jié)構(gòu)矛盾突出,粉礦庫(kù)存持續(xù)走低,,塊礦和球團(tuán)庫(kù)存量走高,,使得高爐主要入爐用料較為緊缺。
當(dāng)前鐵礦石價(jià)格已上漲至近6年的高點(diǎn),后期鐵礦石供需基本面或?qū)⑦呺H走弱,,我們認(rèn)為當(dāng)前價(jià)格估值或已偏高,,存在階段性沽空機(jī)會(huì),主要基于:
供應(yīng)方面:今年1-7月份鐵礦石進(jìn)口量為6.6億噸,,同比增加6834萬(wàn)噸,,增長(zhǎng)11.8%。其中7月鐵礦石進(jìn)口量達(dá)到11264.7萬(wàn)噸,,創(chuàng)歷史新高,。8月以來(lái)澳洲發(fā)貨量整體變化不大,維持穩(wěn)定,,巴西發(fā)貨量穩(wěn)中有升,。受船只集中到港以及疫情檢測(cè)的影響,目前壓港數(shù)量達(dá)到188條,,供應(yīng)量回升而港口現(xiàn)貨卻依然緊缺的狀態(tài),,后期壓港將逐漸轉(zhuǎn)化為庫(kù)存,導(dǎo)致港口庫(kù)存增量,,以及淡水河谷發(fā)貨量逐步回升,,市場(chǎng)對(duì)于遠(yuǎn)期供應(yīng)預(yù)期良好。各方面數(shù)據(jù)表明,,進(jìn)口鐵礦石的供應(yīng)正在逐漸寬松,。
需求方面:當(dāng)前鋼廠利潤(rùn)低位,近期日均鐵水產(chǎn)量有小幅下降,,但絕對(duì)量處于高位,,對(duì)于鐵礦的需求依然良好,尤其是高爐主要的入爐用料,,庫(kù)存不斷下降,,導(dǎo)致部分品種供需處于緊平衡狀態(tài)。為緩解這一狀況,,部分鋼廠已經(jīng)開(kāi)始調(diào)整高爐配比,,一方面提高球團(tuán)和塊礦的使用量,另一方面使用一些性價(jià)比較高的粉礦進(jìn)行燒結(jié),,對(duì)于港口緊缺的主流澳礦依賴性逐步降低,。9月鋼廠限產(chǎn)加碼,對(duì)鐵礦的需求或?qū)a(chǎn)生一定壓制,。
政策方面:8月下旬以來(lái)唐山,、邯鄲、安陽(yáng)等地相繼發(fā)布限產(chǎn)加嚴(yán)措施,,市場(chǎng)對(duì)今年采暖季鋼廠限產(chǎn)加碼有較強(qiáng)預(yù)期,。而當(dāng)前鐵礦石價(jià)格上漲至高位,,市場(chǎng)各方關(guān)注度較高,大商所近期增加了楊迪和卡拉拉精粉兩個(gè)品牌,,并增加了天津建龍鋼鐵實(shí)業(yè)有限公司,、河北東海特鋼集團(tuán)有限公司為鐵礦石指定廠庫(kù)。
綜合來(lái)看,,我們認(rèn)為目前鐵礦價(jià)格估值偏高,,存在階段性逢高做空盤面或賣出看漲期權(quán)的機(jī)會(huì),或者進(jìn)行多焦炭空鐵礦套利,。
風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn):1.成材金九表現(xiàn)超預(yù)期,,鐵水產(chǎn)量再次回升;2.美元指數(shù)持續(xù)下降,。
策略依據(jù)
1.1,、供應(yīng):巴西發(fā)貨穩(wěn)中有升,澳洲發(fā)貨整體維穩(wěn)
澳巴發(fā)貨量整體上有所增加,,8月份澳洲發(fā)貨量基本與上月持平,,而巴西發(fā)貨有明顯的增量,環(huán)比增加309萬(wàn)噸,。
圖表1:澳洲發(fā)貨量(單位:萬(wàn)噸)
資料來(lái)源:Mysteel,,光大期貨研究所
圖表2:巴西發(fā)貨量(單位:萬(wàn)噸)
資料來(lái)源:Mysteel,光大期貨研究所
1.2,、供應(yīng):8月份26港到港量處于高位,,同比增幅較大
8月份,26港到港量周均值2459萬(wàn)噸,,環(huán)比增加59.7萬(wàn)噸,,同比增加477.4萬(wàn)噸,到貨量累計(jì)值達(dá)6.977億噸,,同比增加4414萬(wàn)噸,。
圖表3:26港到貨量(單位:萬(wàn)噸)
資料來(lái)源:Mysteel,光大期貨研究所
圖表4:北方六港到貨量(單位:萬(wàn)噸)
資料來(lái)源:Mysteel,,光大期貨研究所
1.3,、供應(yīng):7月份中國(guó)鐵礦石進(jìn)口量創(chuàng)新高
根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù),7月份中國(guó)鐵礦石進(jìn)口量破歷史新高,,達(dá)到1.126億噸,,環(huán)比增加1096萬(wàn)噸,同比增加2163萬(wàn)噸,,1-7月份累積進(jìn)口6.598億噸,,同比增加6828萬(wàn)噸。同期,,1-7月非主流礦進(jìn)口達(dá)到1.245億噸,,同比增加2820萬(wàn)噸,7月當(dāng)月非主流礦進(jìn)口量達(dá)到2169萬(wàn)噸,,創(chuàng)2015年來(lái)當(dāng)月非主流礦進(jìn)口量新高紀(jì)錄,。8月19日,普氏價(jià)格達(dá)128.8美元,,受普氏62%價(jià)格攀升的帶動(dòng),,以及其他國(guó)家鐵礦石需求走弱等因素的影響,下半年非主流礦進(jìn)口或仍有增量,。
圖表5:中國(guó)鐵礦石進(jìn)口量(單位:噸)
資料來(lái)源:Mysteel,,光大期貨研究所
圖表6:非主流礦進(jìn)口量(單位:噸)
資料來(lái)源:Mysteel,光大期貨研究所
1.4,、供應(yīng):粉礦庫(kù)存結(jié)束連降,,總庫(kù)存有望回升
45港庫(kù)存企穩(wěn),但部分品種供需處于緊平衡狀態(tài),。為了緩解這一狀況,,部分鋼廠已經(jīng)開(kāi)始調(diào)整高爐配比,一方面提高球團(tuán)和塊礦的使用量,,另一方面使用一些性價(jià)比較高的粉礦進(jìn)行燒結(jié),,對(duì)于港口緊缺的主流粉礦依賴性逐步降低,最近也可以從數(shù)據(jù)中可以顯示,,粉礦庫(kù)存結(jié)束連降,。
圖表7:45港鐵礦石總庫(kù)存(單位:萬(wàn)噸)
資料來(lái)源:Mysteel,光大期貨研究所
圖表8:45港粉礦庫(kù)存(單位:萬(wàn)噸)
資料來(lái)源:Mysteel,,光大期貨研究所
1.5,、供應(yīng):預(yù)計(jì)9月澳洲總體發(fā)貨量保持穩(wěn)定,巴西穩(wěn)中有升
2020年力拓二季報(bào)顯示,,上半年產(chǎn)量16110萬(wàn)噸,,運(yùn)量15959.8萬(wàn)噸,2020年發(fā)運(yùn)量目標(biāo)值為32400-33400萬(wàn)噸,,預(yù)計(jì)2020年剩余每周發(fā)運(yùn)量為659.7萬(wàn)噸,。
2020年第二季度季報(bào)顯示,必和必拓2020財(cái)年完成產(chǎn)量28105.8萬(wàn)噸,,產(chǎn)量目標(biāo)值27300-28600萬(wàn)噸,,發(fā)運(yùn)量為28325.9萬(wàn)噸,略高于產(chǎn)量,,2020財(cái)年完成設(shè)定目標(biāo),。由于必和必拓在2021財(cái)年的目標(biāo)值調(diào)整不大,預(yù)計(jì)2020年剩余每周發(fā)運(yùn)量為534.6萬(wàn)噸,。
FMG2020財(cái)年完成產(chǎn)量17630萬(wàn)噸,,發(fā)運(yùn)量為17820萬(wàn)噸,,發(fā)運(yùn)目標(biāo)為17000-17500萬(wàn)噸,2020財(cái)年,,F(xiàn)MG超量完成目標(biāo),。預(yù)計(jì)2020年剩余每周發(fā)運(yùn)量為354.8萬(wàn)噸。
淡水河谷上半年的產(chǎn)量和發(fā)運(yùn)量不是很理想,,產(chǎn)量12720.3萬(wàn)噸,,發(fā)運(yùn)量10627.1萬(wàn)噸,全年產(chǎn)量目標(biāo)為31000-33000萬(wàn)噸,。預(yù)計(jì)2020年剩余每周發(fā)運(yùn)量為683.4萬(wàn)噸,。
表1:四大礦山產(chǎn)銷量分析,淡水河谷將有較大增量
資料來(lái)源:礦山季報(bào),,Mysteel,,光大期貨研究所
2.1、需求:鋼廠高爐開(kāi)工率處于高位,,近期出現(xiàn)下滑
圖表9:247家鋼廠高爐開(kāi)工率(單位:%)
資料來(lái)源:Mysteel,,光大期貨研究所
圖表10:247家鋼廠產(chǎn)能利用率(單位:%)
資料來(lái)源:Mysteel,光大期貨研究所
2.2,、需求:鋼廠日均鐵水產(chǎn)量高位回落
根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù),,7月份日均生鐵產(chǎn)量252.2萬(wàn)噸,環(huán)比下降3.25萬(wàn)噸,,同比增加31.85萬(wàn)噸,;Mysteel統(tǒng)計(jì)247家鋼廠8月份日均鐵水產(chǎn)量251.93萬(wàn)噸,環(huán)比下降0.41萬(wàn)噸,,同比增加17.81萬(wàn)噸,。鐵水日均產(chǎn)量小幅下降,絕對(duì)值依然處于高位,,但由于鋼材高庫(kù)存及9月限產(chǎn)政策的影響,,有望從高位回落。
圖表11:鋼廠日度鐵水產(chǎn)量(單位:萬(wàn)噸)
資料來(lái)源:Mysteel,,光大期貨研究所
圖表12:統(tǒng)計(jì)局日均鐵水產(chǎn)量(單位:萬(wàn)噸)
資料來(lái)源:Mysteel,,光大期貨研究所
2.3、成材端去庫(kù)不及預(yù)期,,產(chǎn)量回落,,短期或?qū)?duì)鐵礦石產(chǎn)生拖累
近期鋼材需求不及預(yù)期,庫(kù)存有所累積,,螺紋鋼總庫(kù)存環(huán)比增加24.46萬(wàn)噸,,同比增加379.34萬(wàn)噸。產(chǎn)量有所回落,,環(huán)比下降4.35萬(wàn)噸,。
圖表13:螺紋鋼總庫(kù)存(單位:萬(wàn)噸)
資料來(lái)源:wind,,光大期貨研究所
圖表14:螺紋鋼周產(chǎn)量(單位:萬(wàn)噸)
資料來(lái)源:wind,光大期貨研究所
光大期貨追光隊(duì)
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責(zé)任編輯:宋鵬