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摘要：
?行情回顧：這幾周化工市場對于遠(yuǎn)期商品轉(zhuǎn)向了需求持續(xù)復(fù)蘇的預(yù)期,，盤面在資金推動下小幅上漲,，多聚烯烴空其他化工品的板塊套利資金放大了PP的反彈幅度，對于遠(yuǎn)月貼水的品種資金推漲情緒較高,，資金的流入使得PP9-1價差由正套走向反套,，但產(chǎn)業(yè)邏輯是正套的,，因?yàn)檫h(yuǎn)月供應(yīng)增速大，近月供應(yīng)增速小,。
?供需方面,，PP供應(yīng)最緊張的的時候已經(jīng)過去了，這一點(diǎn)從PP近月合約基差的走弱以及盤面拉漲時現(xiàn)貨成交乏力可以得到印證,，但是盤面的持續(xù)拉漲激發(fā)了下游的投機(jī)性需求,，這一周下游拿貨積極性不斷攀升，上游石化庫存快速下降,，最終又對盤面形成了正反饋,。下游實(shí)際需求今年不算太差，防護(hù)類用品對需求支撐明顯,，需求繼續(xù)維持穩(wěn)定,。
?結(jié)論：我們認(rèn)為當(dāng)前的行情對基本面有一些改變，下游投機(jī)需求的持續(xù)激發(fā)成為繼續(xù)反彈的內(nèi)在動力,，顯性庫存的持續(xù)下降會吸引外部資金繼續(xù)流入維持反彈的節(jié)奏,，這是一個正反饋。從產(chǎn)業(yè)的角度來講,，新產(chǎn)能投產(chǎn)預(yù)期以及對下游透支需求的擔(dān)憂也是實(shí)際存在的,，但是當(dāng)前未能形成實(shí)質(zhì)的庫存壓力，導(dǎo)致近期價格偏強(qiáng),。我們認(rèn)為可以嘗試PP1-5的正套操作,，因?yàn)榻卢F(xiàn)貨緊張，遠(yuǎn)月有供應(yīng)增加預(yù)期,，產(chǎn)業(yè)邏輯支持正套,。
?風(fēng)險點(diǎn)：進(jìn)口增加，現(xiàn)貨緊張狀態(tài)緩解
這幾周化工市場對于遠(yuǎn)期商品轉(zhuǎn)向了需求持續(xù)復(fù)蘇的預(yù)期,，盤面在資金推動下小幅上漲,，多聚烯烴空其他化工品的板塊套利資金放大了PP的反彈幅度，對于遠(yuǎn)月貼水的品種資金推漲情緒較高,，資金的流入使得PP1-5價差由正套走向反套,，給出進(jìn)場機(jī)會。
一,、PP現(xiàn)貨市場回顧
PP現(xiàn)貨價格其實(shí)變動不大,，目前的價格與8月初價格基本持平均維持在7850元/噸附近，基差大幅度走弱至0附近,，一方面是交割月的基差回歸,，一方面也能側(cè)面說明現(xiàn)貨供應(yīng)不算太緊張。現(xiàn)貨供應(yīng)如預(yù)期仍處于增加趨勢,，增量主要來自于檢修高峰結(jié)束以及進(jìn)口貨源的補(bǔ)充,。9月份的供應(yīng)環(huán)比應(yīng)該會繼續(xù)增加,，國產(chǎn)PP供應(yīng)會增加，不確因素主要是新產(chǎn)能預(yù)期能否兌現(xiàn)實(shí)質(zhì)的供應(yīng)壓力,。
,。
圖1：PP主力合約基差
數(shù)據(jù)來源：金聯(lián)創(chuàng),、魯證期貨商品事業(yè)部
二,、國內(nèi)PP裝置檢修及開工率
（一）PP裝置檢修預(yù)期
從檢修計劃來看,，PP9月份檢修裝置較月份會繼續(xù)減少,，檢修損失量同比會降到偏低位置，從這個角度來看,，國產(chǎn)PP的供應(yīng)環(huán)比增加趨勢較為明顯,，其中遠(yuǎn)月檢修量小于近月。
圖2：PP檢修損失量預(yù)期
?。ǘ㏄P裝置檢修匯總表
本周國內(nèi)聚丙烯裝置檢修損失量3.06萬噸,，較上周減少0.82萬噸。周內(nèi)廣東巨正源裝置恢復(fù)生產(chǎn),。大唐多倫,、錦西石化、中原石化等裝置計劃9月份重啟,。整體檢修裝置較前期有所減少,。
（三）PP進(jìn)口量7-8月盡量將減少
前期4-5月份PP國內(nèi)價格大漲進(jìn)口利潤大幅增加刺激了PP進(jìn)口有較大幅度的增量,，按照船期推算5-7月份進(jìn)口量都將比較大,，7月份的進(jìn)口數(shù)據(jù)如上期報告中預(yù)計的較6月份有所回落，但同比仍處于較高水平,。目前進(jìn)口量的增加已經(jīng)反映到現(xiàn)貨市場,，基差環(huán)比處于走弱態(tài)勢。按照進(jìn)口利潤的推算,，預(yù)期8月份進(jìn)口量會有較明顯的減少,。
圖3：PP進(jìn)口量
數(shù)據(jù)來源：金聯(lián)創(chuàng)、魯證期貨商品事業(yè)部
三,、國內(nèi)聚烯烴庫存情況
國內(nèi)聚烯烴石化庫存近期仍然延續(xù)去庫存態(tài)勢,，目前已經(jīng)低于去年同期水平，環(huán)比來看,，去庫存速度略有加快,，主要原因是漲價激發(fā)了下游的投機(jī)性需求。
圖4：聚烯烴石化庫存
數(shù)據(jù)來源：金聯(lián)創(chuàng),、魯證期貨商品事業(yè)部
四,、后市展望
我們認(rèn)為當(dāng)前的行情對基本面有一些改變,，下游投機(jī)需求的持續(xù)激發(fā)成為繼續(xù)反彈的內(nèi)在動力，顯性庫存的持續(xù)下降會吸引外部資金繼續(xù)流入維持反彈的節(jié)奏,，這是一個正反饋,。但從產(chǎn)業(yè)的角度來講，新產(chǎn)能投產(chǎn)預(yù)期以及對下游透支需求的擔(dān)憂也是實(shí)際存在的,，但是當(dāng)前未能形成實(shí)質(zhì)的庫存壓力,，導(dǎo)致近期價格偏強(qiáng)。我們認(rèn)為可以嘗試PP1-5的正套操作,，因?yàn)榻卢F(xiàn)貨緊張,，遠(yuǎn)月有供應(yīng)增加預(yù)期，產(chǎn)業(yè)邏輯支持正套,。
五,、交易策略及風(fēng)控措施
1、做多PP1-5價差
資金總額：1000萬元,；交易合約：PP2101,、PP2105；交易數(shù)量：100手,，（500噸,；最大資金使用率5%）
具體建倉步驟：
（1）建倉區(qū)間100-140元/噸,，倒金字塔三步建倉,，建倉100手；
?。?）若后期PP1-5價差走強(qiáng),，則在250元/噸附近逐步止盈；
?。?）在50元/噸左右設(shè)置止損位,。
風(fēng)險收益比約為3：1，最大虧損-0.45%,，最大盈利0.75%
2,、風(fēng)險因素
如果進(jìn)口大量增加，需求被提前透支,。
應(yīng)對措施：嚴(yán)格風(fēng)控,。
魯證期貨2隊 蘆瑞
責(zé)任編輯：宋鵬
