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中芯國(guó)際港股今天突然“摔了一跤”,，一開(kāi)盤就低開(kāi)了近9%,。
這戲劇性的開(kāi)局，為公司當(dāng)天的股票交易帶了個(gè)節(jié)奏,。
所幸低開(kāi)之后立即有多頭進(jìn)場(chǎng)抄底,，跌幅很快收窄，行至收盤收跌3.86%,，換手率達(dá)到了6.53%,，是前幾日的幾倍多。
與港股走勢(shì)形成對(duì)比的是,，中芯國(guó)際A股（中芯國(guó)際-U）今天雖以1.8%的跌幅低開(kāi),，但很快翻紅，漲幅曾一度達(dá)到3.66%,，最終收漲1.84%,，比港股的強(qiáng)太多了。
同一家公司,，港A兩市卻給出了不同的待遇，這到底是怎么回事,？
,。
大股東減持
今日股價(jià)波動(dòng)的原因很快被找到了——國(guó)家隊(duì)一口氣減持中芯國(guó)際2.2%的股權(quán)。
北京時(shí)間9月4日凌晨有報(bào)道稱,，中芯國(guó)際的大股東之一中國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)基金鑫芯香港以23.6港元的價(jià)格,，出售了1.75億股的中芯國(guó)際股份。
以昨日收盤價(jià)格24.6港元計(jì)算,，折價(jià)4%,，套現(xiàn)金額超過(guò)40億港元。
這之前,，鑫芯香港持有中芯國(guó)際7.97億股的股權(quán),，占當(dāng)時(shí)股東權(quán)益的14.01%。
也就是說(shuō),，鑫芯香港轉(zhuǎn)讓了手中21.96%的股權(quán),。
不過(guò)根據(jù)今日中芯國(guó)際成交數(shù)據(jù)，總成交量只有1.157億股,，少于新聞中所說(shuō)的1.75萬(wàn),。
可能是由于盤后交易,，所以沒(méi)有在實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)中得到體現(xiàn)。
這時(shí)候國(guó)家隊(duì)撤離,，是因?yàn)楹ε略俅伪宦?，還是另有深意？
我們還記得7月15~27日,，中芯國(guó)際狂跌77.87%,，不知道埋了多少人。當(dāng)時(shí)公司的PE一度高達(dá)71.55倍,，較1年半之前提升了1.3倍之多,。
公司的PE經(jīng)過(guò)持續(xù)1個(gè)多月的回調(diào)，來(lái)到了60倍左右的區(qū)間,。雖然現(xiàn)在沒(méi)有之前這么夸張了,，但還處在一個(gè)比較高的水平上。
數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFind
另外技術(shù)分析中,，看淡指標(biāo)居多,。
股票相對(duì)強(qiáng)弱指數(shù)RSI數(shù)值為34，前值39,，數(shù)值反映當(dāng)前位于弱勢(shì),，出現(xiàn)下跌概率相對(duì)較大。
“三性”得到改善,？
6月底的時(shí)候,，我們已經(jīng)從多個(gè)角度分析過(guò)這家公司。讓我們來(lái)簡(jiǎn)單回顧一下（詳見(jiàn)：（《中芯國(guó)際,，也開(kāi)始埋人了》）,。
我們這次依舊從“三性”的角度來(lái)看今天的中芯國(guó)際。
所謂“三性”,，指的是確定性,、成長(zhǎng)性、持續(xù)性,。
這“三性”有不同的輕重比例,，如果要打分的話，確定性大約占40%,，成長(zhǎng)性30%,，持續(xù)性30%。
如今,，公司的未來(lái)出現(xiàn)了希望,，雖然不確定性仍然是壓倒性的。
截止目前,，公司剛剛實(shí)現(xiàn)了14nm制程芯片的量產(chǎn),，而7nm芯片距離研發(fā)成功仍然遙遙無(wú)期,。
數(shù)據(jù)來(lái)源：中芯國(guó)際
除了研發(fā)費(fèi)用的門檻外，公司還需要解決硬件設(shè)備的問(wèn)題,。
目前能用來(lái)生產(chǎn)7nm制程芯片的光刻機(jī),，只有荷蘭ASML公司可以生產(chǎn)。然而由于一些眾所周知的原因,，中芯國(guó)際訂購(gòu)的光刻機(jī)一直不能到貨,。
現(xiàn)在的情況就是，中芯國(guó)際的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手手握全球50%的光刻機(jī),，而中芯國(guó)際一臺(tái)都沒(méi)有,。
但光刻機(jī)的自主研發(fā)需要實(shí)踐和大量的投資，而且不確定性顯著,。
如果在“十四五”期間,，國(guó)家對(duì)半導(dǎo)體行業(yè)的支持成功落實(shí)，那么對(duì)于中芯國(guó)際和整個(gè)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)說(shuō),，是一大利好,。
9月3日，一條半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的利好消息被外媒放出,。
彭博社當(dāng)天援引知情人士的話稱,，中國(guó)正在規(guī)劃制定一套全面的新政策，以發(fā)展本國(guó)的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè),，應(yīng)對(duì)美國(guó)政府的限制,，而且賦予這項(xiàng)任務(wù)“如同當(dāng)年制造原子彈一樣”的高度優(yōu)先權(quán)。
知情人士稱,，中國(guó)正準(zhǔn)備在“十四五”期間,，對(duì)“第三代半導(dǎo)體”提供廣泛支持，以加強(qiáng)服務(wù)于該行業(yè)的研究,、教育和融資。
中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)還遠(yuǎn)不能滿足國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的需求,。國(guó)務(wù)院發(fā)布的相關(guān)數(shù)據(jù)顯示,，中國(guó)芯片自給率2019年僅為30%左右。
數(shù)據(jù)來(lái)源：IC Insights
有國(guó)家層面的“十四五”規(guī)劃背書(shū),，大家接下來(lái)的日子都會(huì)輕松一些,。
因此公司的確定性也將得到提升。
而在成長(zhǎng)性和持續(xù)性方面,，公司出現(xiàn)了非常樂(lè)觀的跡象,。
半年報(bào)中，中芯國(guó)際營(yíng)收同比增長(zhǎng)26.3%,，歸母凈利潤(rùn)的增速則更加驚人,，同比增長(zhǎng)5.66倍,，凈利率同比增長(zhǎng)9.7個(gè)百分點(diǎn)至9.6%。
盡管業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期,，但最大的亮點(diǎn)在于,，公司盈利已經(jīng)不需要依賴國(guó)家補(bǔ)貼。公司2020H1的扣非凈利潤(rùn)錄得8263.1萬(wàn)美元,，而上年同期錄得1.09億美元的凈虧損,。
也就是說(shuō)，以絕對(duì)值計(jì)算,，中芯國(guó)際2020H1扣非凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了1.85億美元或81.01%,。
其他可以反映公司經(jīng)營(yíng)狀況改善的指標(biāo)，包括銷售成本,、毛利率等,。
中芯國(guó)際2020H1銷售成本錄得13.61億美元，同比減少14.72%,；毛利潤(rùn)錄得4.82億美元,，同比增長(zhǎng)76.47%，毛利潤(rùn)達(dá)到26.15%,。
現(xiàn)金流方面,，報(bào)告期期末現(xiàn)金月錄得31.3億美元，同比翻了一倍,，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和融資活動(dòng)現(xiàn)金流分別增長(zhǎng)14.41%和115.79%,，反映了經(jīng)營(yíng)能力的改善和投資者的信心。
數(shù)據(jù)來(lái)源：中芯國(guó)際2020H1財(cái)報(bào)
科技公司的后發(fā)制人
與一些制造業(yè)公司不同,，中芯國(guó)際的主營(yíng)業(yè)務(wù)涉及大量的科學(xué)研發(fā),，同時(shí)受到“境外勢(shì)力”的圍堵，因此勢(shì)必拉長(zhǎng)其投資的“回款”周期,。
這一點(diǎn)在科技公司中,，是比較常見(jiàn)的。
以最近發(fā)布財(cái)報(bào)的寒武紀(jì)為例,。
數(shù)據(jù)來(lái)源：寒武紀(jì)2020H1財(cái)報(bào)
“AI芯片第一股”寒武紀(jì),，主營(yíng)業(yè)務(wù)是應(yīng)用于各類云服務(wù)器、邊緣計(jì)算設(shè)備,、終端設(shè)備中人工智能核心芯片的研發(fā),、設(shè)計(jì)和銷售，為客戶提供豐富的芯片產(chǎn)品與系統(tǒng)軟件解決方案,。
如果用尋常眼光看待這家公司的凈利潤(rùn),，你可能會(huì)覺(jué)得慘不忍睹。
2020H1財(cái)報(bào)顯示，公司營(yíng)收8720萬(wàn)人民幣,，較上年同期的9799萬(wàn)下降11%,；凈虧損則錄得2.02億人民幣，同比更是擴(kuò)大了5.55倍之多,。
但寒武紀(jì)的虧損,，實(shí)際上印證了芯片行業(yè)的發(fā)展特點(diǎn)。
數(shù)據(jù)來(lái)源：寒武紀(jì)2020H1財(cái)報(bào)
芯片行業(yè)的一大特點(diǎn)是“成本前置,，收益后置”,，占據(jù)市場(chǎng)份額之前，長(zhǎng)期穩(wěn)定的現(xiàn)金流和巨額的可持續(xù)的投入,，都是必不可少的,。
這就要求從業(yè)者和投資者擁有更多的耐心，“放長(zhǎng)線釣大魚(yú)”,。
對(duì)于中芯國(guó)際,，這家研發(fā)投入占總營(yíng)收17%的圓晶廠來(lái)說(shuō)，亦是如此,。
