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來源微信公眾號：中信證券研究
文丨楊靈修 秦培景 裘翔 馮沖
自2018年香港交易所推出上市制度改革后,，大量代表中國新經濟方向的公司及美股中概回到香港市場上市,。恒生指數調整將于9月7日正式生效，以阿里、小米和美團為代表的“新經濟”公司正式納入,，推動香港上市公司結構繼續(xù)向新經濟板塊傾斜,。長期看，今后香港市場的投資機遇不但來自“傳統(tǒng)板塊”高分紅公司,，而且更多來自“新經濟”的龍頭,。恒指和國企指數擁抱“新經濟”，也吸引更多優(yōu)質公司赴港上市,，如字節(jié)跳動等,。隨著美國監(jiān)管政策的進一步收緊，中概股回歸,，也有望加速港股上市結構變化,。
自2018年香港交易所推出上市制度改革后，“新經濟”權重占比進一步提升,。
恒生指數調整將于9月7日正式生效,，以阿里、小米和美團為代表的“新經濟”公司正式納入,，推動香港上市公司結構繼續(xù)向新經濟板塊傾斜,。阿里、小米,、美團等“新經濟”代表公司的納入預計將導致金融板塊在恒指和國企指數的占比分別下調3.56和6.63個百分點,。我們測算此次調整將帶來近20億美元的被動資金流入阿里和小米。同樣重要的是,，7月27日恒指公司推出恒生科技指數,，8月28日，全球首只恒生科技指數ETF產品南方東英恒生科技指數ETF在港交所上市,，當日總成交額突破30億港元,，創(chuàng)單日成交記錄。
恒指和國企指數擁抱“新經濟”,，也吸引更多優(yōu)質公司赴港上市,。
長期看，今后香港市場的投資機遇不但來自“傳統(tǒng)板塊”高分紅品種,，而且更多來自“新經濟”的龍頭,。港交所的數據顯示，截至9月2日,，有超過120家公司已向港交所遞交招股說明書,，主要分布在工業(yè)、可選消費,、地產,、醫(yī)藥以及科技領域，其中不乏大市值的“新經濟”龍頭公司，如字節(jié)跳動等,。我們預計,，隨著這些公司上市，恒指中科技的權重或反超金融,，成為第一權重板塊,。
隨著美國監(jiān)管政策的進一步收緊，美股中概股回歸加速,。
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8月8日，美國總統(tǒng)金融市場工作組發(fā)布所謂的《關于保護美國投資者防范中國公司重大風險的報告》,，《報告》進一步要求已在美國上市公司最遲于2022年1月1日前滿足PCAOB開展檢查的相關要求,。《報告》料將進一步加速在美中國企業(yè)赴港二次上市的步伐,。我們篩選了市值超過50億美元且有望回歸的中概股,，分布在消費和科技領域的公司占比分別達到50%和42%，若在美中國企業(yè)赴港二次上市將有望進一步推動港股市場迎來結構性變化,。同時我們預計在當前的監(jiān)管政策下,，優(yōu)質美股中概股回歸港股將成為長期趨勢，香港市場有望持續(xù)受益于整體流動性和成長性的提升,。
相較A股,，港股傳統(tǒng)經濟價值板塊配置性價比凸顯。
不可忽略的是,，當前港股估值分化也同樣嚴重,，“新經濟”集中的科技、消費等板塊估值普遍位于過去三年50%以上分位點,。相較而言，以金融,、地產,、能源以及材料為代表的“舊經濟”板塊估值水平均處于2017年以來估值中樞以下位置，我們認為在美元走弱,、中國經濟修復和大宗商品價格上漲的基本邏輯下,，低估值、現金狀況良好的傳統(tǒng)經濟板塊值得關注,。
風險因素：
中美沖突激化,，信用環(huán)境惡化；新興市場風險失控,。
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責任編輯：馬婕
