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一．行情分析
國外方面：
1．兩國貿(mào)易關(guān)系緩和 不確定性猶存
消息上,，8月25日兩國同意繼續(xù)推動第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議落實。兩國商業(yè)貿(mào)易關(guān)系貿(mào)易得以緩和,，第一階段經(jīng)貿(mào)繼續(xù)得到支持,，利好兩國間的大豆貿(mào)易。但兩國關(guān)系不確定仍存,，解放軍8月26日于南海軍事演練旨在對美國侵犯南海領(lǐng)域提出警告,，兩國軍事摩擦升溫，加劇對兩國未來政治經(jīng)濟(jì)沖突的隱憂,，恐對未來的大豆和油脂類農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易往來不利,，增加貿(mào)易產(chǎn)品價格上漲的風(fēng)險。
2．美干旱天氣影響擴(kuò)大 氣候反常影響優(yōu)良率
美國大豆主產(chǎn)區(qū)俄亥俄州和伊利諾斯州地區(qū)等地區(qū)氣候反常,，干燥干旱面積擴(kuò)大,，大豆主產(chǎn)區(qū)缺少有利降雨。8月23日USDA最新作物周報顯示美豆優(yōu)良率為69%,，低于市場預(yù)期的70%,。根據(jù)31日的USDA報告，美豆優(yōu)良率雖符合預(yù)期,，但繼續(xù)下滑至66%,。臨近秋季，美干燥干旱氣候狀況恐未必能短期迅速好轉(zhuǎn),，由此推斷美大豆價格或因受到天氣影響而上漲,，國外豆價的上漲將轉(zhuǎn)導(dǎo)至國內(nèi)豆油壓榨成本,，國內(nèi)豆油價格進(jìn)而會受到支撐。
3．印生物柴油計劃將重回正軌,，產(chǎn)油國產(chǎn)量出口均有所下滑
圖表1：馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量（萬噸）
來源：Wind,，山西三立期貨
印尼官員稱未來將增加棕櫚油出口征稅，旨在支持印尼的B40生物柴油計劃,，印尼出口供應(yīng)會對未來棕櫚油價格形成支撐,。同時，國際原油價格偏低長期寬幅震蕩走勢來看,，棕櫚油制作的生物燃油作為替代品會更有價格競爭優(yōu)勢,，需求上未來預(yù)計會增加。此外,，截止8月份，另一棕櫚油生產(chǎn)大國馬來西亞的產(chǎn)量高升至181萬噸,，隨著臨近年末,，氣候轉(zhuǎn)冷，馬棕櫚油的產(chǎn)量將下滑,。但因全球經(jīng)濟(jì)下滑等原因,，根據(jù)機(jī)構(gòu)的預(yù)測，2019/20年度全球棕櫚油消費預(yù)計將首次大幅減少200萬噸,，棕櫚油出口需求上仍較疲軟,。國外棕櫚油利空利多因素交織。
國內(nèi)方面：
1．臨近國慶中秋雙節(jié),，油脂消費量回升明顯
圖表2：國內(nèi)豆油月度消費量（萬噸）
來源：卓創(chuàng)資訊,，山西三立期貨
圖表3：國內(nèi)大豆壓榨裝置開工率（%）
來源：卓創(chuàng)資訊，山西三立期貨
今年豆油的消費量和往年比位于偏高水平,，且有繼續(xù)上升的趨勢,，目前已經(jīng)超過167萬噸。十月國慶,、中秋雙節(jié)臨近,，市場增加需求，商家加大采購貨物量,。不過消費量的提升增加了油廠壓榨活動,，截止今年8月底，國內(nèi)大豆壓榨裝置開工率為71%,，和過去四年相比較處于偏高水平,，增加了豆油的市場供應(yīng)，對價格上漲可能會有拖累,。按往年季節(jié)性規(guī)律,，后半年的開工率往往呈現(xiàn)先下降后上升趨勢,，如果上游大豆供應(yīng)不出現(xiàn)大變化，未來豆油的壓榨供應(yīng)會基本保持穩(wěn)定,。
2．雙油庫存偏低,，市場交投較好
圖表4：國內(nèi)豆油商業(yè)庫存（萬噸）
來源：卓創(chuàng)資訊，山西三立期貨
圖表5：棕櫚油港口庫存（萬噸）
來源：卓創(chuàng)資訊,，山西三立期貨
豆油和棕櫚油庫存和以往比較都處于偏低水平,，因國內(nèi)油脂市場成交較好。目前豆油的商業(yè)庫存超100萬噸,，棕櫚油接近35萬噸,。按之后季節(jié)性規(guī)律推斷，豆油庫存會有先上升后下降走勢,，因國內(nèi)大豆9月集中上市,，在大豆壓榨裝置開工率無太大變化的情況下，短期內(nèi)豆油市場供應(yīng)增加,，豆油價格恐面臨承壓,。棕櫚油國內(nèi)港口庫存目前雖處于低位且有繼續(xù)向下的趨勢，但按往年季節(jié)性規(guī)律看,，未來棕櫚油的港口庫存量隨著溫度降低在低位止降轉(zhuǎn)升,。
3．進(jìn)口棕櫚油利潤可觀，國內(nèi)進(jìn)口量隨之增加
圖表6：國內(nèi)棕櫚油利潤（萬噸）
來源：卓創(chuàng)資訊,，山西三立期貨
圖表7：國內(nèi)棕櫚油月度進(jìn)口量（萬噸）
來源：卓創(chuàng)資訊,，山西三立期貨
國內(nèi)棕櫚油目前利潤尚可且有所上升，國內(nèi)貿(mào)易商加大了采購量,，并增加運輸船只,。國內(nèi)棕櫚油進(jìn)口量截止8月為49萬噸。由于利潤向好,，可以預(yù)見后期國內(nèi)棕櫚油進(jìn)口會繼續(xù)增加,，可能會給進(jìn)口棕櫚油的價格給予上漲動力。
4．兩油脂現(xiàn)貨走強(qiáng),，基差上升略有回落
圖表8：豆油與棕櫚油的基差
來源：卓創(chuàng)資訊,，山西三立期貨
豆油基差按往年來看處于平均水平，截止9月1日豆油主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨均價6853元/噸,，去年由于兩國貿(mào)易摩擦導(dǎo)致了大漲行情,，目前和高點相比仍有一段距離；棕櫚油目前基差略有回落,，后期仍有走強(qiáng)的可能,。棕櫚油現(xiàn)貨價格近兩個月持續(xù)上漲，截止9月1日廣東、山東和江蘇地區(qū)均價6475元/噸,，逐漸接近去年高點,。兩油現(xiàn)貨價格按趨勢來看目前仍然有上升空間，且期貨價格可能跟隨現(xiàn)貨價格進(jìn)一步上漲,。
二．行情展望及交易策略
豆油：兩國貿(mào)易關(guān)系得以緩和,，但軍事政治沖突加劇，未來兩國關(guān)系不確定性仍存,。臨近中秋和國慶雙節(jié),，國內(nèi)油脂類產(chǎn)品備貨在即，商家采購積極,。雖然豆油壓榨開工率同往年比較高,，但國內(nèi)庫存偏低，消費量偏高,。豆油價格支撐因素目前較多,，預(yù)計在價格在短期的調(diào)整后，三,、四季度豆油仍有較大上升空間,。
交易策略：豆油合約Y2101可逢回調(diào)在適當(dāng)點位做多
棕櫚油：馬棕櫚產(chǎn)量增加，國內(nèi)港口庫存有所下降,，全球棕櫚消費量預(yù)計大幅減少。短期內(nèi)馬棕櫚油價格可能因利空因素面臨承壓,，但馬來西亞和印尼生物柴油的計劃實施,，且受到豆油和鄭油等其他油脂替代品價格上漲影響，棕櫚油價格形成共振,，上漲趨勢較為一致,。行情上預(yù)計國內(nèi)棕櫚油走勢上會有短期性的回調(diào)，但后續(xù)依然看好,，三,、四季度前仍有上漲空間。
交易策略：棕櫚油合約p2101可逢回調(diào)在適當(dāng)點位做多
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責(zé)任編輯：宋鵬
