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【投資策略】
交易對(duì)象：豆油
交易合約：Y2101
交易方向：多
進(jìn)場(chǎng)點(diǎn)位：6800-6810
止損點(diǎn)位：6650
目標(biāo)價(jià)位：7250
交易周期：20天
主要邏輯：美豆新作即將收割，產(chǎn)區(qū)局部干旱,，單產(chǎn)有望下調(diào),。近期中國(guó)大量采購(gòu)美豆，出口需求支撐CBOT大豆走勢(shì),。巴西舊作庫(kù)存見(jiàn)底，供應(yīng)趨近使得巴西大豆價(jià)格高位,，疊加美豆走強(qiáng),，國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口成本抬升。國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆持續(xù)大量到港,，油廠維持超高壓榨水平,。目前國(guó)內(nèi)油脂處于備貨季，由于市場(chǎng)成交較好,，豆油庫(kù)存累庫(kù)進(jìn)程放緩,。美豆價(jià)格堅(jiān)挺給與國(guó)內(nèi)豆油成本支撐,，疊加國(guó)內(nèi)需求帶動(dòng),，預(yù)計(jì)近期豆油仍將維持偏強(qiáng),。
【風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)及倉(cāng)位控制】
1．風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)
1）美國(guó)產(chǎn)區(qū)天氣
2）兩國(guó)關(guān)系走向
2．倉(cāng)位控制
持倉(cāng)不超過(guò)總資金的50%。
一,、因素分析
1．美國(guó)大豆產(chǎn)量有下調(diào)可能
2020/21年度美豆即將收割,，生長(zhǎng)進(jìn)度較快目前產(chǎn)區(qū)天氣成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。8月中旬,，颶風(fēng)席卷了美國(guó)中西部地區(qū)的部分主產(chǎn)區(qū),，其中,，愛(ài)荷華州作為美國(guó)第二大大豆主產(chǎn)州,，其農(nóng)業(yè)部門表示颶風(fēng)可能對(duì)約1000萬(wàn)英畝的農(nóng)田和數(shù)百萬(wàn)蒲的糧倉(cāng)造成了影響,。近期，美豆產(chǎn)區(qū)還面臨高溫干旱天氣，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于美豆秋季收成的擔(dān)憂,。
8月USDA供需報(bào)告，美豆新作的單產(chǎn)調(diào)增使得美豆新作產(chǎn)量較7月份數(shù)據(jù)增加2900萬(wàn)蒲至44.25億蒲,。近幾周,，美國(guó)大豆生長(zhǎng)優(yōu)良率持續(xù)下調(diào)，未來(lái)USDA繼續(xù)上調(diào)產(chǎn)量的可能較小,，甚至在颶風(fēng)和局部干旱持續(xù)的條件下，有對(duì)單產(chǎn)小幅下調(diào)的可能,。截至2020年8月30日當(dāng)周,，美國(guó)大豆優(yōu)良率為66%，之前一周為69%,，去年同期為55%,。美豆進(jìn)入生長(zhǎng)關(guān)鍵期，盤面極易注入天氣升水,，預(yù)計(jì)美豆仍較維持偏強(qiáng)。
2．南美大豆升水創(chuàng)高點(diǎn),，美豆出口需求強(qiáng)勁
據(jù)巴西政府?dāng)?shù)據(jù)顯示,，2020年7月份巴西大豆出口量達(dá)到1037萬(wàn)噸，比去年同期提高307萬(wàn)噸,，創(chuàng)下歷史同期最高水平,。巴西農(nóng)戶將在9月中旬開(kāi)始種植2020/21年度大豆，農(nóng)戶們也在積極預(yù)售2020/21年度大豆產(chǎn)量,，巴西大豆種植戶協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)農(nóng)戶已經(jīng)預(yù)售50%的2020/21年度大豆產(chǎn)量。由于巴西雷亞爾貶值,，加上國(guó)內(nèi)外的大豆需求強(qiáng)勁,，巴西國(guó)內(nèi)大豆價(jià)格堅(jiān)挺上揚(yáng)，巴西頭號(hào)大豆產(chǎn)區(qū)價(jià)格較CBOT大豆價(jià)格升水創(chuàng)下至少20年來(lái)的最高水平,。
隨著巴西大豆與美國(guó)大豆的價(jià)差擴(kuò)大,，國(guó)內(nèi)貿(mào)易商在對(duì)今年早些時(shí)候簽訂的巴西大豆采購(gòu)合同進(jìn)行洗船,。USDA數(shù)據(jù)顯示，截至8月13當(dāng)周,，美豆2019/20年度舊作累計(jì)銷售4750萬(wàn)噸,，較去年同期低112萬(wàn)噸，較三年值均低853萬(wàn)噸，但已超出USDA供需報(bào)告預(yù)估的4490萬(wàn)噸,，預(yù)計(jì)此后將調(diào)高舊作出口預(yù)估,。后續(xù)需密切關(guān)注兩國(guó)貿(mào)易關(guān)系變化，若兩國(guó)經(jīng)貿(mào)第一階段協(xié)議順利執(zhí)行,，中方保持對(duì)美豆的采購(gòu)，將繼續(xù)給與美豆支撐,。
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3．國(guó)內(nèi)油脂庫(kù)存增速放緩
截止8月25日,，國(guó)內(nèi)豆油港口庫(kù)存總量110.2萬(wàn)噸，較上月同期增8.5%,，較去年同期降5.8%,。全國(guó)港口食用棕櫚油庫(kù)存總量35.2萬(wàn)噸，較上月同期降2.5%,，較去年同期降低43%,。
進(jìn)口大豆持續(xù)巨量到港，且中國(guó)仍在積極購(gòu)入美國(guó)大豆,，原料供應(yīng)無(wú)憂,。沿海油廠開(kāi)機(jī)率維持較高水平，從5月下旬豆油庫(kù)存開(kāi)始止跌回升,，并持續(xù)保持升勢(shì),。不過(guò),，由于包裝油季節(jié)性備貨高峰來(lái)臨，近階段豆油市場(chǎng)成交整體良好,，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)豆油累庫(kù)進(jìn)度遲滯,。由于棕油進(jìn)口利潤(rùn)凸顯，近期國(guó)內(nèi)進(jìn)口商棕油買船增加,，但在備貨旺季背景下,，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存仍未重建，較往年同期處于低水平,。菜籽進(jìn)口不暢,，油廠開(kāi)機(jī)率和菜油庫(kù)存仍處歷史同期低位,。
圖1：國(guó)內(nèi)主要港口豆油庫(kù)存（萬(wàn)噸）
資料來(lái)源：華安期貨投資咨詢部；Wind,；天下糧倉(cāng)
圖2：棕櫚油港口庫(kù)存（萬(wàn)噸）
資料來(lái)源：華安期貨投資咨詢部,；Wind；天下糧倉(cāng)
二、市場(chǎng)展望與投資策略
美豆新作即將收割,，產(chǎn)區(qū)局部干旱,，單產(chǎn)有望下調(diào)。近期中國(guó)大量采購(gòu)美豆,，出口需求支撐CBOT大豆走勢(shì)。巴西舊作庫(kù)存見(jiàn)底,，供應(yīng)趨近使得巴西大豆價(jià)格高位，疊加美豆走強(qiáng),，國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口成本抬升,。國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆持續(xù)大量到港，油廠維持超高壓榨水平,。目前國(guó)內(nèi)油脂處于備貨季,，由于市場(chǎng)成交較好,，豆油庫(kù)存累庫(kù)進(jìn)程放緩,。美豆價(jià)格堅(jiān)挺給與國(guó)內(nèi)豆油成本支撐,，疊加國(guó)內(nèi)需求帶動(dòng)，預(yù)計(jì)近期豆油仍將維持偏強(qiáng),。
華安期貨2隊(duì)
責(zé)任編輯：宋鵬
