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摘要：
?行情回顧：這幾周化工市場(chǎng)對(duì)于遠(yuǎn)期商品轉(zhuǎn)向了需求持續(xù)復(fù)蘇的預(yù)期,，盤面在資金推動(dòng)下小幅上漲，多聚烯烴空其他化工品的板塊套利資金放大了PP的反彈幅度,，對(duì)于遠(yuǎn)月貼水的品種資金推漲情緒較高,，資金的流入使得PP9-1價(jià)差由正套走向反套，但產(chǎn)業(yè)邏輯是正套的,，因?yàn)檫h(yuǎn)月供應(yīng)增速大，近月供應(yīng)增速小,。
?供需方面,，PP供應(yīng)最緊張的的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去了,，這一點(diǎn)從PP近月合約基差的走弱以及盤面拉漲時(shí)現(xiàn)貨成交乏力可以得到印證，但是盤面的持續(xù)拉漲激發(fā)了下游的投機(jī)性需求,，這一周下游拿貨積極性不斷攀升,，上游石化庫(kù)存快速下降,，最終又對(duì)盤面形成了正反饋。下游實(shí)際需求今年不算太差,，防護(hù)類用品對(duì)需求支撐明顯,，需求繼續(xù)維持穩(wěn)定。
?結(jié)論：我們認(rèn)為當(dāng)前的行情對(duì)基本面有一些改變,，下游投機(jī)需求的持續(xù)激發(fā)成為繼續(xù)反彈的內(nèi)在動(dòng)力，顯性庫(kù)存的持續(xù)下降會(huì)吸引外部資金繼續(xù)流入維持反彈的節(jié)奏,，這是一個(gè)正反饋,。從產(chǎn)業(yè)的角度來(lái)講，新產(chǎn)能投產(chǎn)預(yù)期以及對(duì)下游透支需求的擔(dān)憂也是實(shí)際存在的,，但是當(dāng)前未能形成實(shí)質(zhì)的庫(kù)存壓力，導(dǎo)致近期價(jià)格偏強(qiáng),。我們認(rèn)為可以嘗試PP1-5的正套操作,，因?yàn)榻卢F(xiàn)貨緊張，遠(yuǎn)月有供應(yīng)增加預(yù)期,，產(chǎn)業(yè)邏輯支持正套,。
?風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：進(jìn)口增加，現(xiàn)貨緊張狀態(tài)緩解
這幾周化工市場(chǎng)對(duì)于遠(yuǎn)期商品轉(zhuǎn)向了需求持續(xù)復(fù)蘇的預(yù)期,，盤面在資金推動(dòng)下小幅上漲，多聚烯烴空其他化工品的板塊套利資金放大了PP的反彈幅度,，對(duì)于遠(yuǎn)月貼水的品種資金推漲情緒較高,，資金的流入使得PP1-5價(jià)差由正套走向反套,，給出進(jìn)場(chǎng)機(jī)會(huì)。
一,、PP現(xiàn)貨市場(chǎng)回顧
PP現(xiàn)貨價(jià)格其實(shí)變動(dòng)不大,，目前的價(jià)格與8月初價(jià)格基本持平均維持在7850元/噸附近，基差大幅度走弱至0附近,，一方面是交割月的基差回歸，一方面也能側(cè)面說(shuō)明現(xiàn)貨供應(yīng)不算太緊張?，F(xiàn)貨供應(yīng)如預(yù)期仍處于增加趨勢(shì),，增量主要來(lái)自于檢修高峰結(jié)束以及進(jìn)口貨源的補(bǔ)充,。9月份的供應(yīng)環(huán)比應(yīng)該會(huì)繼續(xù)增加，國(guó)產(chǎn)PP供應(yīng)會(huì)增加，不確因素主要是新產(chǎn)能預(yù)期能否兌現(xiàn)實(shí)質(zhì)的供應(yīng)壓力,。
圖1：PP主力合約基差
數(shù)據(jù)來(lái)源：金聯(lián)創(chuàng),、魯證期貨商品事業(yè)部
二,、國(guó)內(nèi)PP裝置檢修及開(kāi)工率
（一）PP裝置檢修預(yù)期
從檢修計(jì)劃來(lái)看,，PP9月份檢修裝置較月份會(huì)繼續(xù)減少,，檢修損失量同比會(huì)降到偏低位置，從這個(gè)角度來(lái)看,，國(guó)產(chǎn)PP的供應(yīng)環(huán)比增加趨勢(shì)較為明顯，其中遠(yuǎn)月檢修量小于近月,。
圖2：PP檢修損失量預(yù)期
?。ǘ㏄P裝置檢修匯總表
本周國(guó)內(nèi)聚丙烯裝置檢修損失量3.06萬(wàn)噸，較上周減少0.82萬(wàn)噸,。周內(nèi)廣東巨正源裝置恢復(fù)生產(chǎn),。大唐多倫、錦西石化,、中原石化等裝置計(jì)劃9月份重啟,。整體檢修裝置較前期有所減少。
?。ㄈ㏄P進(jìn)口量7-8月盡量將減少
前期4-5月份PP國(guó)內(nèi)價(jià)格大漲進(jìn)口利潤(rùn)大幅增加刺激了PP進(jìn)口有較大幅度的增量,，按照船期推算5-7月份進(jìn)口量都將比較大，7月份的進(jìn)口數(shù)據(jù)如上期報(bào)告中預(yù)計(jì)的較6月份有所回落,，但同比仍處于較高水平,。目前進(jìn)口量的增加已經(jīng)反映到現(xiàn)貨市場(chǎng)，基差環(huán)比處于走弱態(tài)勢(shì),。按照進(jìn)口利潤(rùn)的推算,，預(yù)期8月份進(jìn)口量會(huì)有較明顯的減少,。
圖3：PP進(jìn)口量
數(shù)據(jù)來(lái)源：金聯(lián)創(chuàng)、魯證期貨商品事業(yè)部
三,、國(guó)內(nèi)聚烯烴庫(kù)存情況
國(guó)內(nèi)聚烯烴石化庫(kù)存近期仍然延續(xù)去庫(kù)存態(tài)勢(shì),，目前已經(jīng)低于去年同期水平，環(huán)比來(lái)看,，去庫(kù)存速度略有加快,，主要原因是漲價(jià)激發(fā)了下游的投機(jī)性需求,。
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圖4：聚烯烴石化庫(kù)存
數(shù)據(jù)來(lái)源：金聯(lián)創(chuàng),、魯證期貨商品事業(yè)部
四、后市展望
我們認(rèn)為當(dāng)前的行情對(duì)基本面有一些改變,，下游投機(jī)需求的持續(xù)激發(fā)成為繼續(xù)反彈的內(nèi)在動(dòng)力,，顯性庫(kù)存的持續(xù)下降會(huì)吸引外部資金繼續(xù)流入維持反彈的節(jié)奏，這是一個(gè)正反饋,。但從產(chǎn)業(yè)的角度來(lái)講，新產(chǎn)能投產(chǎn)預(yù)期以及對(duì)下游透支需求的擔(dān)憂也是實(shí)際存在的,，但是當(dāng)前未能形成實(shí)質(zhì)的庫(kù)存壓力,，導(dǎo)致近期價(jià)格偏強(qiáng)。我們認(rèn)為可以嘗試PP1-5的正套操作,，因?yàn)榻卢F(xiàn)貨緊張,，遠(yuǎn)月有供應(yīng)增加預(yù)期,，產(chǎn)業(yè)邏輯支持正套。
五,、交易策略及風(fēng)控措施
1,、做多PP1-5價(jià)差
資金總額：1000萬(wàn)元,；交易合約：PP2101,、PP2105,；交易數(shù)量：100手，（500噸,；最大資金使用率5%）
具體建倉(cāng)步驟：
?。?）建倉(cāng)區(qū)間100-140元/噸，倒金字塔三步建倉(cāng),，建倉(cāng)100手；
?。?）若后期PP1-5價(jià)差走強(qiáng),，則在250元/噸附近逐步止盈；
?。?）在50元/噸左右設(shè)置止損位。
風(fēng)險(xiǎn)收益比約為3：1，最大虧損-0.45%,，最大盈利0.75%
2,、風(fēng)險(xiǎn)因素
如果進(jìn)口大量增加，需求被提前透支,。
應(yīng)對(duì)措施：嚴(yán)格風(fēng)控。
魯證期貨2隊(duì) 蘆瑞
責(zé)任編輯：宋鵬
